房地产开发商的基本面并没有改变

　　　我们认为，中国的紧缩措施并没有改变房地产开发商的基本面。虽然市场的市盈率估值不断调整，但公司的净资产值相对稳定。在计算净资产值时，我们在基本情境中假设平均售价只上升5%。尽管假设比较保守，但我们认为由于中国房地产市场供给仍将短缺，因此房价还将保持两位数的增长速度。英文版深度报告现已出版。

　　　售出面积与完工面积比加速上升

　　　07年2季度，主要住宅房屋数据显示，在所有中心城市，售出面积与完工面积比都在加速上升。这表明对新房的需求仍然大大超过供给。供需失衡是今年房价飙升的主要原因。

　　　政府干预将对开发商有利

　　　我们认为，除非供需失衡得到缓解，否则紧缩政策不会对中国的房地产市场造成很大影响。政府对低端住宅的投资增加将有助于缓解整体的供需失衡，但不会对高端住宅市场产生任何负面影响。这将导致政府干预减少，从而使开发商受益。

　　　07年的销售目标大部分已锁定

　　　大部分开发商已锁定了07年的销售目标，许多开发商已开始向08年的目标进发。在目前的股价水平下，我们推荐中国海外、华润置地、远洋地产和深圳控股。